可借鉴新加坡模式

　　中国国家统计局2月底发布的《2006年国民经济和社会发展统计公报》显示，到2006年末，中国外汇储备达到了创纪录的10663亿美元。过去三年中，中国外汇储备增幅已接近每月200亿美元。据预测，按照当前水平，到2010年底，中国外汇储备总额将超过2万亿美元。如何运用这笔巨资将成为中国政府面临的一个新课题。

　　过去中国外汇投资中比重最大的是美元资产，中国也因此成为全球最安全的投资——美国长期国债的最大境外投资者。据分析师估计，在中国的外汇储备构成中，约70%为美元计价债券，20%为欧元资产，剩余10%为以其他货币计价的资产。

　　由于中国持有巨额美元债券，一些华尔街人士不免担心，如果有一天中国大量抛售美元资产，并引发市场对美元资产的抛售狂潮，对美国经济而言将是灭顶之灾。所以一旦传出中国要改变外汇储备管理政策的消息，总会在美国债市掀起不小的波澜。

　　陈志武教授表示，中国外汇储备目前的投资结构并不合理，投资品种过于单调，投资收益不尽如人意。他明确反对过度集中于投资美国长期国债的保守做法，坚持将一部分用于投资海外市场中国急需的资源性行业，争取更大更积极的回报。

　　他认为，中国进行外汇储备投资战略调整时，可以借鉴新加坡的成功经验。该国在外汇储备进行海外金融投资方面是亚洲的先驱。通过设立国营投资公司――淡马锡公司，新加坡将国家的外汇储备直接投资于国外金融资产。于是在亚洲乃至全球市场的并购战中，淡马锡公司的身影频频闪现。

　　应建立海外投资基金

　　很多迹象表明，随着外汇储备不断增长，中国外汇储备管理机构已开始积极探索和拓展外汇储备的“目前的环境下，最理想的安排是，拿出一部分外汇储备，建立海外投资基金，以投资的形式投放到海外，特别是重要的自然资源行业，这对中国未来的发展很重要。” 陈志武教授说。

　　“最理想的办法是分配给老百姓去管理，这样效率最高，” 陈志武教授说：“还可以引入海外私人股权基金或产业基金，在中国国内以人民币的形式向投资者募集资金，再向央行购买外汇，再投资海外市场。” “也可以允许中国企业以竞标的形式，换得外汇，去海外进行战略投资，这样既为国家外汇储备减轻了负担，还可以增加中国企业的国际竞争力。”

　　陈志武教授的观点与康奈尔大学贸易政策教授普拉萨德不谋而合。后者在《华尔街日报》的一篇评论中，给持有大量外汇储备的中国提出了一个新投资门路：授权一系列封闭式对冲基金以本币发行股票，用募集的资金向中央银行  购买外汇然后投资海外。这样不仅可以降低外汇储备的增长速度，甚至还能起到限制投资风险、促进本国金融业健康发展的作用。

　　普拉萨德认为，通过在一定时间内控制向这些对冲基金的售汇量，央行就可以对资金外流的时间和数量进行控制。为了鼓励竞争和消除暴利，政府可以面向整个基金行业拍卖设立这类共同基金的经营许可证。央行要按市场汇率  向共同基金出售外汇，以避免出现套汇交易。

　　“无论哪种形式，都要坚持市场化运用，同时建立对外汇储备投资的监督约束机制，使其过程透明化，” 陈志武教授说。他认为国家外汇储备投资部门有必要定期向全国人民披露外汇储备投资的最新使用情况，并接受全国人民的监督，“外汇储备投资部门每个季度要向全国人大提交一份外汇储备投资的季度财务报告，并接受质询。”